刚上市的工业富联受到市场关注。截止今日（6月21日）工业富联已连续五个交易日股价下跌，截至6月21日收盘，工业富联报18.17元，跌幅8.51%，成交额37.36亿元。以6月13日收盘价25.72元计算，工业富联的市值已蒸发1487.35亿。

自从6月8日上市以来，超级独角兽工业富联被外界寄予厚望。即使按发行价13.77元计算，这家超级独角兽的市值也超过2700亿元。据业内人士测算，若再延续11个涨停，其市值有望超过贵州茅台，并加入A股市场的万亿市值俱乐部。

不过，机构投资者对于工业富联似乎寄予了过高的期望，仅在三个涨停板后，工业富联就此后股价开始连续下跌。6月19日，工业富联迎来第一个跌停，市值蒸发1189亿元，其市值规模已经不足4000亿元。未来工业富联恐会跟着A股一起重回合理价值区间。

曾几何时，工业富联被富士康创始人郭台铭寄予厚望，他希望借着向工业互联网转型的契机摘掉代工厂的帽子。郭台铭曾经无数次表示：“希望各位不要说我是工厂，我们不是工厂，而是智能制造基地。”

但资本市场的投资者并不买账，富士康不管怎么变化，它本身仍是传统制造业，本质上还是代工企业。据市场人士测算，按照2018年净利润20至25倍的市盈率，一般制造业上市企业的合理市值区域应该为3731亿至4664亿元。

平心而论，正是因为代工，才使郭台铭有了今天的财富和名望。代工这一词，曾使郭台铭觉得无比荣耀。但就在2010年的富士康员工“14连跳”之后，郭台铭遭到了前所未有的质疑，而他所亲手缔造起来的“富士康帝国”也被冠以“血汗工厂”之恶名。

于是郭台铭就走上了甩掉“代工厂”帽子，富士康的转型之路，2010年，富士康推出了“门店+网站”的体系构想，2013年又推出拓展品牌在线销售渠道“富连网”。但是，传统制造业和互联网的碰撞鲜有成功案例。2015年，富连网从天猫平台撤下，富士康计划设立独立的业务部门经营。

此外，郭台铭还试图投资造车领域。今年初，小鹏汽车宣布成功完成B轮22亿融资，富士康出现在股东名单中。在富士康投资之前，小鹏汽车的董事长何小鹏与郭台铭见过几次面。据称，富士康答应仅是财务投资，不会干预企业日常运营，双方还会在电子电器上合作。

其实，早在2015年5月，中国提出“中国制造2025”计划，郭台铭就想到了实体经济能否与数据经济相融合，实现“实体经济+互联网”，并且认为，这是富士康下一个30年的转型之路。为此，郭台铭将公司进行拆分，单独打造了工业互联网平台工业富联。这就是上市公司“工业富联”的由来。

我们在工业富联的招股说明书中看到，富士康将自己描述成为“全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商”。而据第三方机构的预测，到2025年，工业互联网将创造82万亿美元的经济价值，占全球经济总量的三分之一。

尽管，这些年郭台铭在传统加工向工业互联网转型的道路上艰难前行。而且在众多券商的分析报告中，也把工业富联冠以“科技巨头”、“精密制造航母”等响亮光环。但工业富联股价的连续跌停，说明广大投资者对此并不买账。那么，工业富联究竟怎么了？

首先，市场认为工业富联投入研发的资金占比过低。根据工业富联的招股说明书显示，2015年至2017年，该公司的研发费用占营收的比例分别为1.75%、2.01%和2.24%。尽管呈现连年的上升趋势，但工业富联投入研发的比重实在太小。

一般国内外大型制造企业每年投入研发和转型升级费用约占营收比例大约是7-8%之间。以工业富联这样低的投入研发的比重，要想2025年实现完全转型成功，其困难程度显而易见。即使后续再大幅追加对研发的投入，但迄今为止，“实体经济+互联网”国内外也并没有真正完全成功的案例。

再者，富士康转型的业务与主业相比，占比微不足道。数据显示，工业富联在过去三年时间里，在精密工具和工业机器人上的收入比重仍然太小，销售收入分别为9.344亿元、6.51亿元和9.66亿元，占当期主营业务收入的比例均在0.35%下方。

这意味着，富士康离开想完全用工业互联网产品来替代加工制造还有很长的路要去走。起码富士康在很长时间内，主业还是离不开传统加工制造业。

最后，工业富联成立三年，工业机器人产能、产量与销量都在连续下降。据工业富联的招股书显示，报告期内，工业机器人产量从6600个下滑至3500个，销量从6100个下滑至3500个。所有生产数据都在下滑，指望未来工业富联生产出来产品无论是从数量和销量上，要想完全取代加工生产这部分，几乎是不可能完成的任务。

郭台铭希望工业富联在上市之后，市场能够认可他的“工业互联网”理念，但是市场要以实际数据来判断，目前富士康从科研投入、业务占比、新产品生产能力等各方面来判断，本质上还是“生产加工”企业。那就只能用制造业的估值来衡量，在这样的情况下，工业富联股价下跌，回归正常估值是再正常不过的事情了。