近日，四大行发行了2018年半年报。从财务指标看，上半年，工农中建四大行资产规模均突破20万亿，归属于母公司股东的净利润分别为1604.42亿元、1157.89亿元、1090.88亿元、1470.27亿元，日赚29.10亿元。

从上半年营收上看，中行增速最慢仅增长1.29%，农行保持了两位数的增长达10.6%。四大行净息差营收上半年均有所改善，四大行净息差分别为2.3%、2.35%、1.88%、2.34%，较年初略有上升。

对此，业内人士表示，综合四大行中报数据是喜忧参半。喜的是：四大行资产不良率有所下降。同时，住房贷款增速放缓，热点城市房贷比重下降。忧的是，受资管新规影响，理财收入有所下降。实体经济不良率成为重灾区。

而我们认为，四大行目前正处于业务的转型期，由之前的传统银行向现代化银行转变。上半年裁撤3.2万名员工，在网点添加智能化柜员机，并发展手机银行业务。如今90%的银行业务都能在手机银行上办理。现在银行的办事效率与过去相比有了大幅度的提升。

纵观四大行的半年报，确有不少亮点：第一，住房贷款增速放缓。工行个人住房贷款增加3418.25亿元，增长8.7%；农行个人住房贷款34009.93亿元，较上年末增长8.5%；建行个人住房贷款45012.16亿元，较上年末增长6.84%。相比去年同期，四大行个人住房贷款增速有所放缓。

 第二，债转股机构开始赢利。工行债转股机构盈利2.73亿“领跑”四大行。2017年开始，原银监会先后批准五家国有大型银行分别设立债转股实施机构，同年7月，银行系债转股专营机构不断落地。截至目前，市场化法治化债转股已签约金额1.73万亿元，资金到位3500多亿元。

第三，资管新规有利于四大行理财业务的长远发展。表面上看，受资管新规冲击，四大行理财业务收益均有下降，建行理财收入更是下滑47%。但是资管新规，真正打破了刚兑，对银行的嵌套、资金空转等问题做了严格规定。

所以，资管新规对资管业务的长期发展是有利的，再者银行收入从利差模式转变成管理费的模式是大趋势，有利于四大行未来理财业务的发展。所以，四大行理财业务下滑是暂时的。长远来看，资管新规有利于其理财业务的发展。

不过，在四大行靓丽的中报背后也存在着一些隐忧，值得我们高度警惕：其一，四大行的不良率虽然下降，但是制造业、批发零售业则是“重灾区”，这说明，我国的实体经济目前尚未完全恢复，国内虚拟经济繁荣，制造业较为萧条的形势并没有发生逆转，银行把信贷投向实体经济肯定会有顾虑的。

目前，导致四大行不良率最高的三个行业是，批发和零售行业、制造业、住宿和餐饮业，不良率分别为9.02%、5.34%、3.79%。制造业中部分轻工、装备制造和化工等中低端制造业领域市场有效需求放缓、行业内市场竞争激烈等因素影响，部分企业因资金链断裂出现贷款违约，不良贷款有所增加。

其二，若三四线城市房价下跌，四大行不良率恐怕又会上升。今年上半年，三四线城市个人按揭贷款总量占比比较高，并有增大态势，总体的个人按揭贷款增量当中，投向三线、四线城市增量占比56%，比上年上升了3.9个百分点。

目前，三四线城市去库存已接近尾声，本来高库存已经降到合理水平。而棚改货币化安置也已经结束，地方政府的房地产库存风险已经化解。接下来，房地产调控将会成为地方政府的工作重心，未来三四线城市的高房价恐怕会出现较大调整。

四大行的半年报显示其日赚29亿元，赚钱速度之快，让其他行业自叹不如。但在形势一片向好背后，也存在问题，比如短期理财业务下滑过快、实体经济不良率攀升、大量房贷流向三四线城市。其实，来理财业务短期下滑算不得利空，但实体经济不良率成重灾区，以及房贷流向三四线城市，成为房价下跌隐患，这倒是应引起足够重视。