“保汇率”和“稳经济” 鱼和熊掌能否兼得?
2018-08-18 16:13:00
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中国外汇交易中心817日发布的数据显示,人民币对美元汇率中间价报6.8894,较上一个交易日上涨52个基点,结束连续6日下跌的态势。同时,人民币汇率的止跌企稳,使其暂时没有破7之忧。

人民币汇率暂时止跌的原因是:一方面,中美两方的贸易摩擦似乎缓和征兆。近日,有消息称,美国方面邀请中方派人在8月下旬访美,磋商双边经贸问题。此消息一出,给市场以看多人民币的预期。

另一方面,由于土耳其竭尽全力控制本币的下跌,里拉开始逐步走稳。这使得欧元也同步回升,美元指数开始盘整,非美国货币全面反弹,人民币汇率借此机会开始走稳。

面对人民币汇率近期的止跌回稳,一些专家指出,央行很可能在9月份美联储加息后再次“跟随式”上调公开市场利率。而据目前情况来看,央行上调基准利率的可能性微乎其微,更多的可能性是上调逆回购和MLF利率,这样人民币汇率就基本稳守7关口而不失。

其实,自今年6月份以来,人民币汇率走出了一轮快速贬值。其原因是,除美元过于强势外,央行当时没有紧跟美联储一起加息,反而向国内市场释放大量流动性,所以,人民币出现贬值也不出意料。

但是,如果人民币汇率要想稳定在目标位置,央行后续只能跟着美国一起加息,因为如果还是选择不加息,给市场的预期是还要进一步放水,资金将会流出,这将导致人民币汇率有进一步贬值压力。

不过,中国若是在加息后,则会对于国内经济“稳增长”带来负面影响。所以,后续央行为了“稳经济”,很可能再次“定向降准”来释放流动性,对冲加息带来的影响。

从目前情况看,央行也只有打出“加息+定向降准”的组合拳,才能既保证人民币汇率相对稳定,又能确保国内实体经济获得足够的流动性,同时又控制住金融系统性风险不暴发。

其实,从7月下旬开始,我国的决策层曾多次表态,不会再搞“大水漫灌”。而央行则在最新的报告中提出,下半年货币政策还是“宽松适度,偏向中性”。这意思就是,将对实体经济,尤其是中小微企业“稳杠杆”,定向增加其流动性,而对于像房地产等仍将会采取“去杠杆”策略。

可能有人会问,“加息+定向降准”这套组合拳,真的既能保住汇率不失,又起到“稳经济”作用,难道“鱼和熊掌”可兼得?我们认为,只要尺寸把握得好,“保汇率”和“稳经济”之间并不矛盾。

首先,加息的目的是引导货币市场中短期利率上行,从而逆转市场短期内看空人民币的预期,起到稳定汇市作用。同时,加息又能提高虚拟经济的融资成本。这样可确保“定向降准”后,资金不再流向虚拟经济领域,而是流向实体经济。

再者,如果美联储9月加息,中国央行也应跟着一起加息,这并不代表中国的货币政策要跟着美国走,中国还是奉行独立自主的货币政策。但是中美在金融领域“去杠杆,控风险”的看法和决心是一致的。目前是全球各国都处于“去杠杆,控风险”时段。

不过,在金融去杠杆、防风险的同时,中国也要根据自身的情况要“稳经济”,因为如果经济衰退,要想保汇率也是不可能的。所以,中国现在的“放水”,并不是要“大水漫灌”,仅是为了避免发生系统性风险,以及扶植中小微企业,所以对于实体经济是“稳杠杆”。

最后,人民币汇率目前承受着很大的下行压力,这主要是中美10年期国债利率开始收窄,同时3年期国债利率出现倒挂现象,就是美国的短期利率已高于中国。所以中国现在适度加息,可以减缓眼前人民币汇率下行压力。

同时,通过定向降准,来摆脱对外需的依赖,更好的支持国内经济向“扩内需,促消费”转型,从而达到减缓中国经济下行压力的目标。当国内的经济各项指标趋向稳定,人民币汇率自然会止跌回稳。

现在对于中国央行来说,似乎处于两难境地,若要保汇率,货币政策不能放宽,但是国内经济恐怕要承受较大下行压力。而如果为稳经济,难免释放出流动性,那么人民币汇率重拾跌势将在所难免。所以只能是采取“加息+定向降准”的模式,这样既可保汇率,又可稳经济,达到两全齐美的效果。

 
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